宏观周报：等待政策指令 等待    往后看

国内：一季度GDP 同比增速录得5.4%，宏观远超年内目标，周报政策指令主要在于三方面 ：第一 ，等待政策提前发力；第二，宏观抢出口效应；第三，周报政策指令地产拖累略有减少。等待

    往后看，宏观在美国加征关税高达245%情况下，周报政策指令出口动能可能将减弱。等待但鉴于其他国家暂缓加征 ，宏观从第三国转口至美国的周报政策指令出口量仍处在抢出口阶段。出口转弱也将带动制造业转弱，等待具体程度还需观察。宏观在此情况下，周报政策指令市场俨然对政策预期有所升温。等待政治局会议将至
，猜测鉴于当前面临的困难局势，政治局会议很有可能将稳出口 、稳外贸作为重点。同时，外需断崖下，如何提振内需 ，提振消费也将是市场聚焦方向 。

    国外：继上周被抛售后，本周美债利率终于企稳回升 。特朗普暂停加征对等关税，市场逐步重新回到美国经济数据本身
。值得注意的是一季度美国GDP 数据可能较为难看
，但并不代表其真实水平，可能只是“抢进口“的一种表现
。关税对通胀的影响目前还停留在预期上，且是短期预期，长期预期仍较平稳。由于美国贸易商囤货行为 ，以及对等关税延期3 个月，关税对通胀的影响可能要到下半年才会反映到数据上
。

    房地产高频跟踪：新房销售中一二三线城市成交面积均已低于2024 年数值。二手房方面也唯有一线城市稳住。后期观察新房销售是否持续低于2024年，二手房价格能否再次稳住 。

    国债 ：本周国债市场整体震荡偏弱。一方面 ，关税冲击边际缓和
，带来的脉冲式利好被市场消化 ，另一方面，超长期国债发行安排出炉，市场可能面临冲击。此外，如我们上周所述，由于利率靠近前期低点，无明显利好下，创新低的可能性较低。我们认为本周债市可能保持震荡态势 。由于关税高压 ，债市的明显利空事件出现概率较低 。超长债供给压力下，可关注相应配置机会。

    风险提示
：美国经济超预期走强 国内经济超预期走弱

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